机构推荐:周三具备布局潜力的5金股(8/24)

 2022-05-13 20:23  157人阅读   双一流大学网

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  1、丽珠集团:二线品种全面发力 买入评级

  [摘要]

  事件:公司2021H1年实现营收37.8亿元,同比+21.5%;归母净利润4.1亿元,同比+20%;扣非后净利润3.6亿元,同比+26.5%;经营性现金流量净额3.1亿元,同比+31.7%;每股收益1.04元。

  参芪扶正稳健增长,二线品种全面发力。公司扣非后净利润增速远超收入增速,主要系两方面原因:1)高毛利的核心品种和二线品种增速较快,带来毛利率提升约3个百分点;2)宁夏原料药业务从2021年下半年开始扭亏,盈利同比大幅好转。分产品看,从2021年开始的营销改革和渠道下沉在2021年开始带来明显成效,尽管药品政策环境不利,2021H1公司拳头品种参芪扶正注射液实现收入8.2亿元,同比增长15.2%。公司四大二线核心品种2021H1合计实现营收8.6亿元,同比增长60.4%,其中注射用尿促卵泡素和醋酸亮丙瑞林微球分别实现销售收入2.88亿元和1.93亿元,同比增长57.0%和42.1%,艾普拉唑肠溶片和注射用鼠神经生长因子分别实现销售收入1.42亿元和2.35亿元,同比增长70.2%、77.7%。考虑到营销改革效果逐步显现和全国非基药招标的推进,我们认为公司特色处方药未来2-3年有望保持25%以上增速。

  单抗靶向治疗+肿瘤精准诊断,精准医疗业务逐步完善。公司共有8个单抗靶向药物在研,抗人肿瘤坏死因子α单抗已完成Ⅰb/Ⅱa期临床试验,抗人绒促性素(rhCG)和CD20单抗已获临床批件,抗HER2、IL-6R、RANKL、PD-1和PD-L1等重磅抗体新药已开展临床前研究或正报批临床。从产品线布局和研发进度上看,公司单抗药物布局国内领先。在精准医疗领域,公司先后与CYNVENIOBIOSYSTEMS合资设立子公司布局循环肿瘤细胞基因测序,认购美国Abycte40%股权以布局抗肿瘤单功能或双功能抗体及细胞治疗产品。目前合资公司的CTC肿瘤诊断仪器正在积极申请CFDA批文,同时推进旗舰医院的覆盖,展开科研性质服务。目前公司已设立汇智丽珠产业投资基金,我们预计公司未来仍将积极寻求海外项目合作机会,不断丰富精准医疗产业布局。

  盈利预测与投资建议。考虑到二线品种发力超预期,我们上调2021-2021年EPS到1.92元、2.40元和2.94元,对应2021-2021年动态PE分别为26倍、21倍和17倍,考虑到公司重点品种稳健增长、核心二线品种高速增长,且单抗药物治疗+精准基因诊断布局前沿,有持续外延预期,我们维持“买入”评级。

  风险提示:原料药业务或再度亏损风险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的风险、在研重点品种或受临床实验数据核查超预期的风险。(西南证券 朱国广)

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  2、迪瑞医疗:瑞源并表增厚业绩 买入评级

  [摘要]

  业绩总结:公司发布2021年中报,实现营收3.4亿元(+48%)、归母净利润6245万元(+30%)、扣非后归母净利润5789万元(+33%).

  仪器+试剂捆绑销售成果显现,宁波瑞源并表增厚业绩。(1)分业务来看,2021H1母公司实现营收2.5亿元(+10%),归母净利润为4720万元,同比减少344万元(-7%),主要原因是2021年5.5亿元现金收购宁波瑞源的51%股权导致财务费用增加764万元(+142%),且双方业务整合导致管理费用增加754万元(+18%).2021H1宁波瑞源实现收入8834万元和净利润3160万元(并表51%)。宁波瑞源承诺2021年净利润不低于6600万元,考虑到公司仪器有望带动宁波瑞源试剂迅速放量,宁波瑞源存在业绩超预期的可能。(2)分产品来看,在仪器方面,2021H1实现收入1.3亿元(+2%),其中最主要的增长来自国外销售逐步恢复,2021H1国外销售(绝大部分是仪器)实现营收6995万元(+26%)。仪器业务的毛利率为34.97%,同比下降2.37pp,主要原因可能在于公司从2021年开始加大对封闭式生化仪器的推广力度,封闭式仪器的毛利率相对较低且占比逐步提升,导致毛利率略有下滑。在试剂试纸方面,母公司试剂试纸收入约1.1亿元,同比增速不低于15%,这可能是公司加大试剂销售考核力度的成效。(3)从盈利能力来看,综合毛利率为62.08%,提升7pp,主要因为高毛利率的试剂试纸占比从42%提升至60%。期间费率为37.85%(+4.10pp),其中宁波瑞源现金收购导致财务费率提升3.12pp至0.64%,双方业务整合导致管理费率提升3.31pp至23.03%,协同销售使得销售费率下降2.33pp至14.17%。净利率为23.24%(+2.04%),主要受益综合毛利率提升。

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